TPM en Chile: como el Banco Central controla la inflacion

Cada seis semanas, un grupo de cinco personas se reune en Santiago y toma una decision que afecta directamente cuanto pagas por tu credito hipotecario, cuanto rinde tu plazo fijo y cuanto cuesta el dolar en la calle. Son los consejeros del Banco Central de Chile, y la decision que toman se llama Tasa de Politica Monetaria (TPM). Entender que es, como funciona y por que sube o baja es clave para comprender la macroeconomia chilena.

Que es la Tasa de Politica Monetaria

La TPM es la tasa de interes de referencia que fija el Banco Central de Chile. Es el precio del dinero entre bancos en operaciones de muy corto plazo: cuando un banco le presta dinero a otro por una noche, la tasa que cobra se acerca a la TPM. Aunque suena tecnico, este numero termina afectando todas las demas tasas de la economia: hipotecarios, creditos de consumo, depositos a plazo, tasas para empresas, todo se mueve en funcion de la TPM.

El Banco Central toma esta decision en su Reunion de Politica Monetaria (RPM), que se realiza ocho veces al ano. Despues de cada reunion publica el Informe de Politica Monetaria (IPoM) cuatro veces al ano, donde explica con detalle como ve la economia y por que tomo la decision que tomo. Si quieres seguir estos temas, las RPM y los IPoM son los documentos mas importantes que produce el organismo.

Como funciona el mecanismo de transmision

Cuando el Banco Central sube la TPM, encarece el dinero. Los bancos comerciales pagan mas por sus prestamos al Banco Central, asi que ellos tambien cobran mas por sus prestamos al publico. Resultado: los creditos suben, la gente y las empresas piden menos plata, gastan menos, las empresas venden menos y eventualmente bajan los precios o al menos dejan de subirlos. Eso es lo que se llama politica monetaria contractiva: el Banco Central pisa el freno para enfriar la economia y controlar la inflacion.

Cuando baja la TPM ocurre lo contrario. El dinero se vuelve mas barato, los creditos bajan, la gente toma mas prestamos, las empresas invierten mas, hay mas consumo y la economia se acelera. Eso es politica monetaria expansiva: el Banco Central aprieta el acelerador para estimular la actividad. El problema es que si lo hace demasiado, dispara la inflacion.

Este mecanismo no es instantaneo. Los expertos calculan que un cambio en la TPM tarda entre 12 y 24 meses en mostrar su efecto completo sobre la inflacion. Por eso el Banco Central tiene que anticiparse: cuando ve que la inflacion va a subir, tiene que subir la TPM antes, no cuando ya esta alta. Esto se llama actuar con vision prospectiva.

El mandato del Banco Central de Chile

El Banco Central de Chile es autonomo desde 1989. Su mandato principal, segun la Ley Organica Constitucional, es mantener la estabilidad del valor de la moneda y velar por el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. En la practica, esto se traduce en una meta de inflacion del 3% anual con un margen de tolerancia de mas o menos 1 punto porcentual.

Cuando la inflacion en Chile se acerca al 3%, la TPM tiende a quedarse estable cerca de la tasa neutral, que el propio Banco Central estima entre 3,5% y 4,5%. Si la inflacion se dispara, como ocurrio en 2022 cuando llego al 12,8%, la TPM tiene que subir agresivamente: lego hasta el 11,25% en ese ciclo. Cuando la inflacion baja, la TPM tambien baja: durante la pandemia llego al 0,5% para estimular la actividad cuando los precios estaban bajos y la economia paralizada.

Por que la TPM importa tanto en tu bolsillo

Hay tres formas concretas en que la TPM afecta tu vida financiera. Primero, los creditos hipotecarios. Una TPM mas alta encarece los hipotecarios, especialmente los a tasa variable. Si la TPM esta al 5% y bajara al 3%, los compradores de viviendas pagarian cuotas significativamente mas bajas. Por eso muchas decisiones de compra de propiedades se posponen o adelantan segun el ciclo de la TPM.

Segundo, los depositos a plazo y fondos mutuos. Cuando la TPM sube, los depositos rinden mas. Por eso en periodos de alta TPM, mucha gente mueve sus ahorros desde cuentas vista a depositos a plazo o fondos mutuos de baja duracion. Cuando la TPM baja, esos instrumentos rinden menos y se vuelve mas atractivo buscar alternativas como acciones o bonos de mayor duracion.

Tercero, el tipo de cambio. Cuando la TPM de Chile sube y la de Estados Unidos no, el peso tiende a fortalecerse porque los inversionistas extranjeros buscan rentabilidades mas altas en pesos chilenos. Cuando la diferencia se reduce, el peso tiende a debilitarse. Por eso el precio del dolar reacciona inmediatamente despues de cada RPM, especialmente si la decision sorprende al mercado.

El ciclo reciente: 2021-2026

El ultimo ciclo de la TPM en Chile es un caso de estudio interesante. Despues de la pandemia, el Banco Central inicio en julio de 2021 un ciclo de subidas agresivas para frenar la inflacion que se disparaba por el exceso de liquidez (los retiros del 10% de las AFP y los IFE), la depreciacion del peso y los problemas globales de cadenas de suministro. La TPM paso del 0,5% al 11,25% en menos de dos anos.

Una vez controlada la inflacion, el Banco Central inicio el ciclo de bajas a fines de 2023. La TPM ha ido descendiendo gradualmente hacia su nivel neutral, en linea con la baja de la inflacion. Este es un ejemplo clasico de como un banco central usa la TPM ciclicamente: sube cuando hay sobrecalentamiento, baja cuando hay desaceleracion, buscando siempre que la inflacion converja a su meta.

Como leer las decisiones de la RPM

Cuando lees la noticia de una RPM, hay tres cosas importantes que mirar. Primero, la decision misma: subio, bajo o mantuvo la TPM? Por cuanto? Segundo, el comunicado: que dice sobre los riesgos futuros? Habla de «incertidumbre» o de «convergencia»? Cuanto enfasis pone en la inflacion versus el crecimiento? Tercero, las expectativas implicitas: que esta pricing el mercado para las proximas reuniones? La curva de tasas y la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) te dicen que espera el mercado.

Las sorpresas son las que mueven los precios. Si todo el mercado esperaba una baja de 25 puntos base y el Banco Central baja 50, el peso se debilita inmediatamente y los bonos suben. Si esperaban una mantencion y suben, los hipotecarios reaccionan al alza. Por eso los operadores financieros leen las palabras del comunicado con tanto cuidado: cualquier cambio de tono se interpreta como senal de las proximas decisiones.

Cuando la TPM no es suficiente

La TPM es la herramienta principal pero no la unica. En situaciones extremas, los bancos centrales usan herramientas adicionales como las operaciones de mercado abierto (compra y venta de bonos para inyectar o retirar liquidez), las facilidades de liquidez a los bancos (como las que se activaron en la pandemia), las intervenciones cambiarias (como las realizadas en Chile en 2019 y 2022 para defender el peso) y el encaje bancario. La TPM sigue siendo el corazon del sistema, pero estas herramientas la complementan.

Para entender mejor la macroeconomia chilena

La TPM es uno de los pilares de la macroeconomia moderna y entenderla te abre la puerta a comprender muchos otros conceptos: la curva de Phillips, las expectativas inflacionarias, la regla de Taylor, la dominancia fiscal y mucho mas. Si quieres seguir profundizando, hemos preparado una guia gratuita de introduccion a la economia con los conceptos esenciales explicados de forma simple y con ejemplos chilenos.

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